来源：西部证券股份有限公司
2023-04-28 20:17:32
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事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为3.87/0.7/0.62 亿元， 同比分别下滑13.9%/33.0%/12.4%。2023Q1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.94/0.09/0.08 亿元，同比分别+53.83%/+374.60%/1061.13%。
2022 年：营收同比下滑主要由于疫情扰动及子公司宜所智能不再并表影响。
剔除宜所智能的影响，收入/归母净利润分别同比-5.85%/-15.39%。受制于疫情防控影响，2022 年公司智能配电网系统产品招投标采购、智能售货产品推进进度放缓。公司三大业务：工业物联网通信产品/智能配电网状态监控系统/智能售货系统同比增速分别为：+4.13%/-18.58%/-20.32%。高毛利率海外销售占比提升，带动毛利率提升。公司2022 年毛利率48.1%，同比+2.83pct。公司外销/内销毛利率分别为58.6%/42.2%，2022 年公司海外销售占比提升4pct 至37%，带动公司整体毛利率提升。渠道和销售体系建设加速，加大研发投入。公司销售/管理/研发费用率合计35.8%，分别较上年+4.0/0.9/3.4pct，其中销售侧不断优化线上线下双轮驱动的销售模式、进行销售团队的全球化建设；研发助力产品及解决方案推陈出新。
2023Q1：受益于下游需求回暖与工业边缘计算网关加速放量，业绩亮眼。
23Q1 收入高增长主要得益于配电网监测系统延期项目恢复交货和工业通信产品需求稳健增长。23Q1 毛利率/净利率同比提升1.1pct/6.3pct。展望2023年，公司将坚持数字化和全球化战略，国内市场稳步推进，加大欧洲和美国市场的拓展力度，业务维度上新业务将贡献成长新驱动，包括工业和电力的数字化、智慧城市建设、企业网络业务、能源数字化、智能零售领域等。
投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为5.4/7.1/9.2 亿元，归母净利润0.96/1.33/1.80 亿元，对应 PE 分别为36/26/19X，维持“买入”评级。
风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。
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